来自 生活 2019-07-09 20:05 的文章

美团点评(03690HK):生活服务生态逐渐完善 壁垒加

  ,日交易量和均价都有进一步上涨的空间。我们预计日交易量未来三年上涨空间60%,GTV接近翻一番的水平。由于行业竞争的加剧,该业务的变现率增长承压,长期将维持在20%以下。同时,我们看到今年低线城市消费者的平均

  到店变现率提升和业务拓展。到店、酒店及旅游业务为公司提供了强大的现金流,酒旅业务拉高了公司该业务总体的交易金額。我们预计变现率在这个版块有所提升,但利润率保持相对稳定。同时,鉴于打车业务转向平台的模型优化和摩拜单车的业务收缩,新业务及其他分部带来的损失会减少。非餐饮到家服务和B2B服务逐步扩张。

  盈利可期。我们预计今年餐饮外卖经营利润率仍在-6%左右。随着外卖毛利明年预计提升到23%,外卖版块或实现盈利。美团的补贴激励少于饿了么,补贴水平从2018年的3.5%降至2019年预计的2.5%。我们预计公司调整后的EBITDA在将2019年转正,利润将在2020年转正。

  首次覆盖给予增持评级。我们预测经调整后的每股收益在19年、20年和21年分别为-0.6元人民币、0.8元人民币和2.2元人民币(同比增长168%)。我们分部估值加总方法给予外卖业务40x21EPE,到店业务15x21EPE和其他新业务2x21EPS,目标价为79港元,相当于0.5x19EP/GTV和3.7x19EPS。股价仍有14%的上涨空间,我们给予增持评级。

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